近期美债市场剧烈颠簸(bo)后，美国财政部即将(jiang)公布的债务再(zai)融资计划备受瞩目，尤其是债券期限布局与回(hui)购(gou)计划成为关注核心。

周三，美国财政部将(jiang)公布第二季度债务再(zai)融资计划细节。本周一，，预计第二季度借款(kuan)规模(mo)将(jiang)到达(da)5140亿(yi)美元，比2月份的预计高出3910亿(yi)美元，这一上调主如果由(you)于受债务上限限制影响，导致季初现金余(yu)额低于预期。

尽管借款(kuan)需(xu)求激增，市场分析师(shi)普遍预期财政部将(jiang)在周三的声明中延续2月的基调，连续第五个(ge)季度保(bao)持拍卖规模(mo)没有变，市场更(geng)关注的是关于前瞻(zhan)性引导的任(ren)何变化，这可能会推(tui)动市场走向。

债市动荡后，期限布局调整是不是会向短端倾斜

美国财长贝森(sen)特曾批评前财政部长耶伦过(guo)度依赖短期债务，但到目前为止还没有透露(lu)表现计划改变这一政策。市场将(jiang)密切关注贝森(sen)特是不是会改变对债券期限布局的态度。

在2月份的再(zai)融资会议中，也是贝森(sen)特任(ren)内首次再(zai)融资会议上，美国财政部透露(lu)表现计划在未来几个(ge)季度保(bao)持大部分债务发行计划没有变，这让一些预期将(jiang)宣布增加长期债券拍卖规模(mo)的交易员感到意外。

分析指出，如果财政部重申相(xiang)同引导方针，这将(jiang)表明它有信心继(ji)续依靠短期债务来满足(zu)至多近期的任(ren)何债务需(xu)求，这将(jiang)有助于4月初在"关税恐(kong)慌"中承受最大打击的长期债券市场表现。

TD Securities美国利率策略主管Gennadiy Goldberg透露(lu)表现，如果财政部选择增加更(geng)多短期票(piao)据(ju)或短期债券拍卖规模(mo)，"将(jiang)受到市场的热(re)烈欢迎"，"这将(jiang)真正帮助市场稳定下来，因为目前经济仍存在相(xiang)当大的没有确定性。"

法国巴(ba)黎银行分析师(shi)甚至以为，鉴于近期市场颠簸(bo)，财政部可能考虑对长期附息债券拍卖规模(mo)进行小幅削减，作为一种“高性价比的选择”。

回(hui)购(gou)计划会否有变化

另一个(ge)关键核心是美国财政部的债券回(hui)购(gou)计划。

自2024年5月起(qi)，美国财政部一直在从投资者手中回(hui)购(gou)较旧的、没有活跃交易的债券，旨在进步债券市场的弹性和活动性。根据(ju)巴(ba)伦周刊报导，目前财政部每个(ge)月回(hui)购(gou)没有超过(guo)300亿(yi)美元的非活跃证券，并进行两项各(ge)没有超过(guo)20亿(yi)美元的操纵，离别针对10-20年期和20-30年期的长期债务。

分析以为，这些回(hui)购(gou)旨在保(bao)持定期性和可预测性，这是财政部避免(mian)给(gei)市场注入没有确定性的基本支柱(zhu)。 周三上午 ，投资者将(jiang)关注财政部在表露(lu)回(hui)购(gou)环境时，是不是会改变这一做法。

法国兴业银行的利率策略师(shi)以为，财政部可能会在未来增加长期回(hui)购(gou)规模(mo)，最高可达(da)30亿(yi)美元，以此作为进步活动性的体式格局。巴(ba)克(ke)莱(lai)银行美国利率研(yan)讨主管Anshul Pradhan透露(lu)表现，回(hui)购(gou)计划可能"变得更(geng)加灵活"。

这些猜测源于财政部长贝森(sen)特两周前在接受采访时透露(lu)表现，财政部有一个(ge)"可以推(tui)出的大工具箱"来应对市场压(ya)力(li)。其时，债券市场经历了一次大幅抛售，贝森(sen)特提到增加回(hui)购(gou)是一种选择——尽管他说"我们离那还很远"。

但是，财政部更(geng)主动的市场干预存在风险和争议。在近期摩根大通的投资者钻研(yan)会上，有发言者告诫了财政部干预的风险："财政部没有应在金融稳定方面扮演主动角色，因为这一责任(ren)应当由(you)美联储(chu)负(fu)担。财政部在管理收益率方面采用主动方法可能会减弱机构(gou)信誉。"