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“医(yi)美(mei)面膜第一股”敷(fu)尔佳（301371.SZ）的压(ya)力，来自“内(nei)忧”，亦源(yuan)自“外患”。
一边是公司昔日大股东哈三联要清仓公司股票(piao)、“合作伙伴变为竞争(zheng)对手”等外部问题(ti)，另一边则是面对激烈竞争(zheng)的成果性护肤市(shi)场，公司猛砸营销，迎来的却是净利润连续下(xia)滑(hua)的无奈。
然而，从(cong)敷(fu)尔佳近期表露(lu)的财报来看，公司面对的问题(ti)远(yuan)没有止于(yu)此，王(wang)牌产品医(yi)用面膜终(zhong)端价(jia)格混乱、应收账款激增、研发费(fei)用远(yuan)低于(yu)同行(xing)、重营销轻研发等问题(ti)，如(ru)同一层又一层的迷雾(wu)，包围着敷(fu)尔佳的前途。
重金(jin)砸向营销，净利没有增反降
近日，敷(fu)尔佳发布年报。实现业(ye)务收入20.17亿(yi)元，同比增进(jin)4.32%；实现归属(shu)于(yu)上市(shi)公司股东的净利润 6.61亿(yi)元，同比下(xia)落11.77%；扣非后(hou)净利润6.04亿(yi)元，同比下(xia)落17%。
这已经是公司净利润连续下(xia)滑(hua)的第二年，扣非后(hou)净利润连续下(xia)滑(hua)的第三年，相较于(yu)2022年8.47亿(yi)元的净利润，2024年净利润减少了约2亿(yi)元。
敷(fu)尔佳净利润变更，来源(yuan)于(yu)wind
公司净利润大幅下(xia)滑(hua)的首要原因是销售(shou)费(fei)用的激增。财务数据显示，敷(fu)尔佳2024年的销售(shou)费(fei)用高达(da)7.48亿(yi)元，同比大幅增进(jin)40.53%，远(yuan)超公司对应时代的营收增速(su)。公司解释(shi)称“首要系线上收入相干营销费(fei)增加所致”。
现实上，比年来敷(fu)尔佳的销售(shou)费(fei)用只增没有减，销售(shou)费(fei)用从(cong)2021年的2.64亿(yi)元一路连续增进(jin)，2022年、2023年的销售(shou)费(fei)用分别(bie)同比增进(jin)约47.69%、36.44%，亦远(yuan)超公司对应时代营收的增速(su)7.25%、9.29%。
重金(jin)砸向营销，却收效甚微，让敷(fu)尔佳深(shen)陷“重营销、轻研发”的言(yan)论漩涡(wo)中(zhong)。确实，公司2024年研发费(fei)用仅约3482万元，与(yu)销售(shou)费(fei)用差之甚远(yuan)，研发费(fei)用率虽处于(yu)增进(jin)态势，但长期没有足(zu)2%，低于(yu)贝泰(tai)妮、华熙生物等成果护肤公司的研发费(fei)率；数据显示，华熙生物2024年研发费(fei)率为8.68%，贝泰(tai)妮同年研发费(fei)率为5.15%。
一季度功绩波动更大，王(wang)牌产品医(yi)用面膜价(jia)格混乱
本年一季度，公司功绩的波动仍在连续。公司本年一季度实现业(ye)务收入为3.01亿(yi)元，同比下(xia)滑(hua)26.39%，同期归属(shu)于(yu)上市(shi)公司股东的净利润为9138.43万元，同比下(xia)滑(hua)39.77%，扣非后(hou)净利润为5263.54万元，同比下(xia)跌(die)62.82%。
对于(yu)公司2024年一季度功绩波动的原因，敷(fu)尔佳仅回应表示：“为了更充分的挖掘销售(shou)渠道市(shi)场潜力，实现更高质量增进(jin)，公司自动展开(kai)销售(shou)渠道优(you)化与(yu)产品价(jia)格梳(shu)理工作，对2024年第四季度与(yu)2025年第一季度功绩造成短(duan)期影响(xiang)。”
净利润连续下(xia)滑(hua)的面前，也是敷(fu)尔佳毛利率的连续下(xia)滑(hua)。西方财产数据显示，公司2024年毛利率为81.73%，是连续下(xia)滑(hua)的第二年，公司净利率更是从(cong)2018年超过(guo)53%的数值一路震荡下(xia)行(xing)，至(zhi)2024年公司的净利率仅为32.78%。
据相识，二类医(yi)疗器械敷(fu)尔佳医(yi)用敷(fu)料是公司的王(wang)牌产品，个中(zhong)医(yi)用透明质酸钠修(xiu)复贴（白膜）、医(yi)用透明质酸钠修(xiu)复贴（黑膜）、敷(fu)尔佳清痘净肤修(xiu)护贴、敷(fu)尔佳积雪草(cao)舒缓修(xiu)护贴、敷(fu)尔佳烟酰胺美(mei)白淡斑修(xiu)护面膜等都是其过(guo)亿(yi)单(dan)品。
南都湾财社记者(zhe)摄
从(cong)产品端来看，公司毛利率的下(xia)滑(hua)也与(yu)公司产品终(zhong)端价(jia)格混乱等有关联，以医(yi)用透明质酸钠修(xiu)复贴（白膜/5片(pian)装(zhuang)）为例，公司官方旗舰店单(dan)盒售(shou)价(jia)在100元以上，没有少线上渠道的单(dan)价(jia)则没有到(dao)65元/盒。
此外，公司医(yi)用透明质酸钠修(xiu)复贴（黑膜）、敷(fu)尔佳清痘净肤修(xiu)护贴、敷(fu)尔佳积雪草(cao)舒缓修(xiu)护贴等大单(dan)品在没有同渠道的价(jia)差也比较大。一位消费(fei)阐(chan)明师(shi)表示，产品价(jia)差较大对品牌是一种冲击，对产品十分困难创建起来的体系也是冲击。也有医(yi)美(mei)行(xing)业(ye)人士对南都湾财社记者(zhe)表示，产品价(jia)差较大，也有渠道竞争(zheng)激烈等要素。
惨遭二股东抛弃？哈三联要“清仓”敷(fu)尔佳股票(piao)
2024年7月份，敷(fu)尔佳二股东哈三联发布公告(gao)称，拟在两年内(nei)出卖敷(fu)尔佳180万股公司股票(piao)，占有敷(fu)尔佳总(zong)股本的4.5%。换言(yan)之，哈三联拟清仓敷(fu)尔佳股票(piao)，对于(yu)清仓的原因，哈三联未予以说(shuo)明。截至(zhi)本年3月末(mo)，哈三联仍持有公司4.5%股票(piao)，暂未展开(kai)减持计划。
南都湾财社记者(zhe)注意(yi)到(dao)，敷(fu)尔佳与(yu)股东哈三联之间的干系颇为庞(pang)大。公开(kai)材料显示，早年间，哈三联是敷(fu)尔佳的技术支持方，哈三联负责技术研发产品等，敷(fu)尔佳负责销售(shou)端，直至(zhi)2021年，敷(fu)尔佳从(cong)哈三联手中(zhong)收购了北星药业(ye)，才有了自研、自主临盆的能力。北星药业(ye)原系哈三联专门从(cong)事第二类医(yi)疗器械和化妆品临盆及销售(shou)业(ye)务的全资子公司。
比年来，双方干系渐渐玄妙起来。2024年，哈三联正式(shi)宣布进(jin)军化妆品行(xing)业(ye)，旗下(xia)产品哈三联透明质酸钠修(xiu)护膜、哈三联透明质酸钠修(xiu)护膜（黑膜）、哈三联虾青素传明酸修(xiu)护贴等市(shi)场以为与(yu)敷(fu)尔佳的医(yi)用敷(fu)料雷(lei)同。2024年，哈三联化妆品行(xing)业(ye)实现营收515.09万元，同比增进(jin)100%，完成了这一领域的开(kai)拓。
这意(yi)味(wei)着，昔日的合作伙伴摇身一变，成了竞争(zheng)对手，也意(yi)味(wei)着敷(fu)尔佳将面对更激烈的市(shi)场竞争(zheng)。
采(cai)写：南都·湾财社记者(zhe) 张海霞(xia)
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